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沥青企业上中下游差异化运用衍生工具

作为能化工业中的一环，一直以来，沥青价钱与原油价钱息息相关。也正是由于云云，春节后，在新冠肺炎疫qing全球伸张和原油价钱战等事务的影响下，沥青价钱承压快速下滑，相关企业运营受到影响。

东海期货研究所高级能化剖析师李婉莹近期就在剖析原油价钱走势时向记者体现，价钱战影响全球原油市。贾旅拦投砺匏沟墓叵涤兴，因此美国对俄罗斯石油子公司的制裁在这样的qing况下是否能够一连目莂n嬖谝欢ú蝗范ㄐ。

质料价钱大幅颠簸提升企业运营风险

价钱的大幅颠簸，无疑给企业的稳固运行带来了一定的挑战。2019年年尾，市chang一致以为2020年经济或许率好转，原油价钱有望继续上行，不少相关企业an照业内老例举行冬储。然而随着新冠肺炎疫qing的暴发和伸张，海内制品油市chang因物流受限、消耗镌汰等影响，开shi大量累库。与此同时，原油价钱在需求预期下滑的qing况下暴跌，库存量较大且没有举行响应风险对冲的企业遭遇了库存的迅速贬值，更有甚者还泛起了现金流欠缺的qing况。

在这样的qing况下，不少企业不得不放弃库存治理，开shi低价卖生产物，以获得流动性。然而，物流的受限以及消耗的镌汰，zeng加了销售的难度，致使产物价钱进一步走低，企业在这样的qing况下运营越发艰难。

而那些提前举行了库存治理或冬储量较少的企业受到的影响则相对较少。特殊是炼厂方面，一位不愿签字的业内人士告诉记者，虽然炼厂的库存在淡季中一直很是高，但近期不少炼厂已经通过远期销售的模式，将整年的货都定出去了。

至于那些已经贬值了的原有库存，上述业内人士体现，也已低价卖出。“现实上，现在炼厂所希望的照旧在高利润的qing况下，全力购入低价质料并尽可能多的生产。”

沥青期货已成企业治理风险的主要工具

经由近7年生长，沥青期货市chang交投活跃，客户结构多样，其价钱发现、风险治理及订价功效也随着工业客户的起劲加入一直提升。而这些来自上、中、下游的工业客户也通过一直拭魅战探索，富厚了其风险治理的实操战略。

国投安信期货研究院郑若金对期货日报记者体现，对于沥青企业而言，传统教科书式的套期保值已经远远不能知足现今的需求。“现实上，现在工业客户可能更多注重的是怎样对冲风险、从而锁定利润，这意味着同样是工业客户，上中下游由于利润泉源纷歧样，其对冲战略注定是纷歧样的。”

好比，作为沥青的上游，炼厂的主要利润泉源是加工利润，因此，锁定加工利润、控制风险才是炼厂使用期货工具的主要目的。在这样的qing况下，炼厂只需在利润尚可的qing况下，在期货市chang上举行买原油空沥青的操作，就可到达锁定加工利润的目的。

至于商业商方面，在郑若金看来，传统型商业商主要是使用时间和空间赚取价差，因此，囤货待涨和为抢占市chang有时不得不被动拿货是常态，而这也是传统型商业商的风险所在。现实上，近期商业商所面临的风险也正泉源与此。而要想改变这一qing况，除了an传统的习惯举行上下敞口的对冲外，将期货市chang作为采购和销售的备用渠道可以更好地资助商业企业举行风险治理。

据相识，现在这类操作模式不仅在商业商方面，炼厂方面也有不少企业接纳，用于举行采购和销售上的风险治理。尤其是在我国原油期货越来越能体现东南亚供需qing况的今天，部门企业对于这类采购销售方式的探索越来越感兴趣。海内着名民营炼厂的相关认真人对期货日报记者体现，这样的操作不仅镌汰了企业转汇的贫困和资金占用，还因境内原油期货本shen就以人民币计价的特点，免去了相关企业在境外做完对冲后还需要举行汇率风险治理的贫困。

现实上，除了常见的期现套利战略之外，郑若金先容，尚有部门商业商会使用区域之间的价差，优化商业模式。以2019年7月尾川渝地域与华东地域之间的生意营业为例，据相识，一ban来说8、9月一ban是川渝地域沥青需求旺季，而其时的价差低于船费显然不合理，存在华东地域价钱高估，川渝地域价钱低估的qing况。虽然现实中不存在沥青由川渝流向华东现货商业流，但某商业商照旧通过先在期货市chang做空并在川渝地域采购现货囤积，等到川渝地域现货价钱上涨、期货盘面下跌后，再举行盘面平仓并就地销售现货的方式，在为商业商获得一定毛利的同时，突破区域的约束，打破了物流的瓶颈，扩大了企业的销售规模。